創(chuàng)新藥本輪調(diào)整可能仍在尋底。從創(chuàng)新藥含量100%的港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）走勢(shì)來(lái)看，11月以來(lái)多次反抽，但行情尚缺持續(xù)性，單周內(nèi)表現(xiàn)多漲跌互現(xiàn)。本周，周一（11月10日）反彈1.28%，周二又回調(diào)0.54%。

創(chuàng)新藥還能買嗎？資金用腳投票。港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）資金動(dòng)向與行情走勢(shì)截然相反，9月以來(lái)至今的2個(gè)多月時(shí)間里，份額高頻正增長(zhǎng)（資金申贖凈流入），區(qū)間僅有4個(gè)交易日份額減少（資金申贖凈流出）。

(資料圖)

獲益于資金堅(jiān)定逆行增倉(cāng)，港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）份額與規(guī)模逆市增長(zhǎng)。11月3日，基金規(guī)模首次突破20億元，自7月7日上市以來(lái)猛增392%！11月10日，基金份額升至37.84億份，續(xù)創(chuàng)上市新高！

立足當(dāng)下，如何看待創(chuàng)新藥本輪調(diào)整，操作層面又該何去何從？

港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）基金經(jīng)理豐晨成最新重申：創(chuàng)新藥行情可能隨時(shí)開(kāi)啟，當(dāng)下或處于高勝率區(qū)間。

二級(jí)市場(chǎng)方面，本輪調(diào)整在時(shí)間和空間維度都較為充分。歷史上，創(chuàng)新藥指數(shù)的回調(diào)平均時(shí)長(zhǎng)在30-40天，幅度在20%附近。少數(shù)幾次跌破閾值的行情都伴隨極端事件比如加息、疫情透支這種罕見(jiàn)事件。而在創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定的背景下，本輪調(diào)整時(shí)長(zhǎng)已近一個(gè)季度，指數(shù)跌幅已超過(guò)20%。此外，大型配置型機(jī)構(gòu)除在年底紛紛止盈外，也需要為明年布局。

從業(yè)績(jī)確定性角度，近日，創(chuàng)新藥龍頭百濟(jì)神州公布亮眼業(yè)績(jī)，康方生物公布HARMONi-A的最終總生存期（OS）的分析顯著性結(jié)果，都顯示出產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的持續(xù)催化。我們觀察到，港股創(chuàng)新藥公司股價(jià)的表現(xiàn)正在逐漸和“動(dòng)量”脫敏，典型的如一些公司出BD后股價(jià)不再暴漲，而是趨向和市場(chǎng)共振。可見(jiàn)，港股創(chuàng)新藥公司普遍因?yàn)榱鲃?dòng)性邊際影響下跌，而非基本面因素。

與此同時(shí)，近期越來(lái)越多的港股創(chuàng)新藥公司重新開(kāi)始回購(gòu)/管理層增持，考慮到產(chǎn)業(yè)資本和公司自身的定價(jià)往往比二級(jí)市場(chǎng)更為前瞻和理性，此舉可視為底部震蕩的重要信號(hào)。

后市催化方面，每年年底是美國(guó)生物醫(yī)藥收并購(gòu)最活躍的季節(jié)，且明年年初還有JPM大會(huì)（摩根大通醫(yī)療健康年會(huì)）催化。綜合今年醫(yī)保談判繼續(xù)對(duì)創(chuàng)新藥“暖風(fēng)勁吹”，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息的宏觀背景，我們認(rèn)為，當(dāng)下創(chuàng)新藥向上風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大于向下風(fēng)險(xiǎn)（龍頭公司已經(jīng)跌出絕對(duì)收益價(jià)值），并建議在當(dāng)下高勝率區(qū)間積極積累底部籌碼。

創(chuàng)新藥怎么投？首選港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）及其場(chǎng)外聯(lián)接基金（025221）——被動(dòng)跟蹤恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)，該指數(shù)具備三大獨(dú)特優(yōu)勢(shì)： 

1、純粹，全面。不含CXO，純正創(chuàng)新藥！全面覆蓋創(chuàng)新藥研發(fā)類公司。

2、龍頭占比大。前十大創(chuàng)新藥龍頭權(quán)重超71%，表征創(chuàng)新藥硬核力量。

3、風(fēng)險(xiǎn)更可控。對(duì)流動(dòng)性較差的成份股強(qiáng)制降權(quán)，有力管控尾部風(fēng)險(xiǎn)。

港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）是全市場(chǎng)首只跟蹤該指數(shù)的ETF，截至11月3日，基金規(guī)模首次突破20億元，上市以來(lái)日均成交4.74億元，在同指數(shù)ETF中規(guī)模最大、流動(dòng)性最優(yōu)。

數(shù)據(jù)來(lái)源于上交所。

風(fēng)險(xiǎn)提示：港股通創(chuàng)新藥ETF被動(dòng)跟蹤恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)，該指數(shù)基日為2020.12.31，發(fā)布日期為2023.7.17，恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)發(fā)布以來(lái)各個(gè)完整年度漲跌幅為：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉(cāng)信息和交易動(dòng)向。基金管理人評(píng)估的港股通創(chuàng)新藥ETF的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4-中高風(fēng)險(xiǎn)，適宜積極型（C4）及以上的投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資須謹(jǐn)慎。

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